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本周，金融市场迎来日本央行10月货币政策会议。在此次会议上，日本央行如市场预期一致，按兵不动，维持目前的政策利率以及日本10年期国债收益率目标不变。与此同时，投票通过了债券收益率控制的决定。值得注意的是，本次会议上，日本央行还下调了本财年的国内生产总值(GDP)预期和核心通胀率(CPI)的增长预期。日本央行表示，尽管目前经济存在下行风险而通胀上升力度不足，但总体经济形势仍较为乐观。受此影响，周四盘中，美元对日元有所反弹，但幅度不大。整体而言，日本央行政策声明对日元构成利空。

维持利率、购债计划不变

在利率方面，日本央行维持-0.1%的政策利率以及10年期国债收益率为零的目标不变，符合市场预期。在购债方面，日本央行以9票全票通过了维持资产购债项目不变。并以7比2的投票数决定维持10年期国债收益率目标在零附近不变，并将1至5年期债券的购买天数减少了一天，同时提高了每次操作可能购买的规模。日本央行委员片冈刚士和日本央行委员原田泰反对将10年期国债收益率目标设定在较广阔范围内。

日本央行此前通过控制短期和长期利率来刺激物价的上涨，从而使10年期国债收益率保持在零附近。然而，由于希望减少其货币宽松政策的副作用，并降低对金融企业和市场的伤害，自7月份以来，日本央行已经扩大了基准收益率可波动幅度，减少了其他一些期限债券的购买天数，并缩减了超长期债券的购买范围。三菱日联摩根士丹利证券驻东京的高级市场经济学家六车治美表示：“这些举措旨在根据日本央行的政策指令改善市场功能。日本央行希望市场自行判断，管理盈亏，并相应地进行交易。”

接受彭博社调查的多数经济学家预计，日本央行还需要一段时间才能开启货币政策正常化进程。该调查显示，分析师预计至2020年底，日本央行将开始逐步收紧政策，这将会提高10年期国债收益率，为此，该行料会进一步扩大其长期国债收益率的目标走势范围。此外，市场预期迟滞的通胀将迫使央行暂时维持大规模计划。丹麦丹斯克银行在近期报告中指出，日本央行将至少按兵不动至2019年底，在当前市场环境下，该央行极有可能在相当长一段时期内维持极度宽松的货币政策。

下调本财年GDP、CPI预期

日本央行委员会预计，2018财年实质GDP预估中值为增长1.4%，7月预估为增长1.5%;2019财年实质GDP预估中值为增长0.8%，7月预估为增长0.8%;2020财年实质GDP预估中值为增长0.8%，7月预估为增长0.8%。在CPI表现上，日本央行下调今年的预期。预计2018财年核心CPI为0.9%，此前预期为1.1%;预计2019财年核心CPI为1.4%，此前预期为1.5%;预计2020财年核心CPI为1.5%，此前预期为1.6%。

日本央行之所以调降预期，是源于销售税上调对日本经济带来的压力。在上月15日召开的特别内阁会议上，日本首相安倍晋三宣布，计划将从2019年10月起将日本消费税税率从现行的8%调升至10%。这已经不是安倍晋三第一次上调消费税，早在2014年，安倍晋三政府就曾将消费税从5%上调至8%，此举直接导致了日本民众消费支出的明显减少。而日本经济也在2014年第二、第三季度接连出现萎缩。因此，虽然安倍晋三承诺此次加税产生的收入一半将还之于民，用于明年10月1日起实施的幼儿教育和保育免费化，但对于此次的消费税上调，日本民众评价仍是褒贬不一。

此外，低利率给金融机构获利带来的持续下行压力或将造成金融体系动荡。近年来，日本央行施行的负利率政策使得存贷款利差缩小，导致银行收益大幅下降。日本官方数据显示，2017财年，超过100家日本地区银行在核心贷款业务和收费项目上的收益下滑。在收益下滑的同时，每年数亿日元的店铺租金和人工费用成本却是不变的，这导致银行支出在利润中的占比不断走高。日本央行在银行业系统年中报告中警告称，日本金融业风险水平处于近30年高位，盈利遇阻。分析师则认为，日本在改善经济方面已经取得了一定进展，但地区性银行未来的业务前景依然暗淡。而日本央行在谈及低利率可能给银行业带来的副作用时语气略显谨慎。该行在报告中表示，有必要密切关注此类风险的未来动向。

总体而言，日本央行表示，日本经济面临风险，2018财年经济风险偏于下行。虽然动力稍显不足，但经济仍保持实现2%的通胀目标。日本央行将继续保持偏宽松但操作上更灵活的政策。

来源：金融时报