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尽管当前美联储有可能放缓加息节奏，但不可否认的是，美联储已经率先走上了货币政策正常化之路。相比之下，同为发达经济体的欧元区在2018年整体的经济表现却不尽如人意。在经历过2017年的快速复苏后，欧元区在2018年跌回了低增长的状态之中。

从目前的情况看，欧洲央行将于今年年底结束大规模的购债计划，退出量化宽松的“大旗”已经立起。然而，欧洲央行将在何时加息依然成为一大“谜团”。从欧洲央行的表态来看，将维持低利率的状态不变至少到明年夏天。随着欧元区经济增速的放缓，市场正在不断推迟对欧洲央行首次加息时间点的预期。

经济增长成绩暗淡

尽管当前欧元区经济不能称之为“萎缩”，但相比美国的高速增长，欧元区经济增速明显放缓。欧盟统计局公布的数据显示，欧元区第三季度经季节调整的国内生产总值(GDP)同比增长1.6%，低于GDP初值同比增长1.7%的水平，同时相比今年第二季度同比增长2.2%继续放缓。此外，欧元区11月的通胀率从高点回落，同比上涨2%，低于10月份的2.2%。

另外，欧元区11月制造业采购经理人指数(PMI)继续下降。IHS Markit公布的数据显示，欧元区11月制造业PMI终值连续第3个月下降，从10月的52.0下滑至51.8，尽管高于枯荣线50，但依然是自2016年8月以来的最低水平。

与此同时，2018年对欧元区来说并不是风平浪静的一年。贸易保护主义、英国脱欧谈判、土耳其里拉暴跌以及意大利财政预算等种种问题成为困扰欧洲经济前景以及欧洲央行政策走向的重要不确定性因素。面对相对疲弱的经济增速以及诸多风险，欧洲央行一直在试图稳定市场的情绪和信心。

从9月和10月的货币政策会议以及之后对应的会议纪要中，均可以看出欧洲央行行长德拉吉淡化经济风险的意图。欧洲央行9月货币政策会议纪要显示，尽管贸易保护主义可能会威胁欧元区的经济前景，并且与保护主义抬头、新兴市场脆弱性以及金融市场波动相关的风险变得更加突出，但决策者们对于欧元区经济增长前景的风险总体评估依然保持大体平衡。

而在10月货币政策会议后的新闻发布会上，德拉吉对于欧元区的经济作出了积极乐观的表态。总体而言，欧元区经济的增长动能虽有放缓，但并未出现下行。“经济的潜在优势将继续支持我们的信心，即便是在逐渐减少资产购买之后，通胀率仍将持续向目标趋同并保持稳定。”德拉吉当时表示。

因此，有分析人士认为，只要欧元区不出现严重的经济衰退，当前经济增速的放缓并不足以改变欧洲央行于今年年底结束大规模购债的计划。但面对诸多不确定性的困扰，欧洲央行的首次加息将面临进一步推迟的可能。

未来境况难料

欧元区在2018年坎坷前行，并没有取得优秀的成绩。德国商业银行表示，欧元区经济增速放缓，叠加外部一系列仍未解决的政治风险，很可能会导致欧洲央行将首次加息时间推迟至2020年3月。

展望欧元区未来的经济表现，国际货币基金组织在10月更新的《世界经济展望》中，将欧元区2018年的经济增速预期下调至2%。经合组织(OECD)在11月份的预测中，预计欧元区2019年GDP增速将由2018年的1.9%进一步下降至1.8%。

11月8日，欧盟在2018年秋季经济预测(以下简称“经济预测”)中指出，当前欧元区经济是“可持续但动能减少”，并且正处于高度不确定性之中。“除非出现重大冲击，否则欧洲应该能够维持高于潜在经济增长水平的增速、强劲的就业增长以及不断下降的失业率。”然而，经济预测强调，上述这一基准场景越来越受到相关下行风险的影响。因此，欧盟预计欧元区经济增速将从2017年的10年高点2.4%放缓至2018年的2.1%，在2019年和2020年，欧元区实际GDP增速将进一步放缓至1.9%和1.7%。

事实上，内外部的重重挑战正在令欧元区经济以及欧洲央行货币政策前景承受更多的压力。从内部角度看，意大利财政预算问题反映出欧盟内部制度的潜在风险;英国脱欧谈判无论最终是何结果，欧元区经济必定会经历动荡;作为欧元区“火车头”的德国，其第三季度经季节调整后的GDP初值环比下降0.2%，11月制造业PMI终值为51.8，低于10月的52.2，经济成长持续降温。而从外部角度看，全球经济增速或将在2019年有所放缓，全球贸易摩擦加剧，欧盟与美国之间的贸易争端仍未得到妥善解决，由于美国是欧盟汽车出口的重要市场，若美国加征汽车关税，将对欧元区经济产生负面影响，欧盟的汽车制造商们依然处于风险之中。

工银国际首席经济学家程实认为，从统一的货币政策来看，由于2019年美联储货币政策正常化不会停步，因此，欧洲央行预计将继续边际收紧货币宽松力度。但是考虑到经济增长的疲弱，欧洲央行的审慎态度有望进一步增强，首次加息将大概率推迟至2019年四季度，从而尽力延续低利率状态，托底经济增长。

来源：金融时报