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资产证券化的稳步推进，成为近年市场创新的重要亮点。

“2019年上半年，资产证券化市场监管细则进一步明确，在鼓励创新的同时规范市场运行。” 东方金诚与中央结算公司近日联合发布的资产证券化发展报告表示，今年上半年，资产支持证券发行规模继续增长，其中个人住房抵押贷款支持证券(RMBS)延续快速扩容势头，企业债权类ABS、基础设施收费类ABS发行显著提速。市场创新积极推进，首单地铁客运收费收益权ABS、首单可扩募类REITs、首单基于资产支持证券的信用保护工具等产品成功发行。

监管鼓励创新规范发展

“如果有一个稳定的现金流，就将它证券化。”这一华尔街名言，生动展现了国际金融市场对于资产证券化产品的推崇。从过去几十年看，资产证券化在西方主要金融市场发展迅速。从我国实践看，资产证券化尚属于新生事物，发展时间较短且经验不足，因此，如何在高速发展中加强监管，促进行业规范健康可持续发展，显得至关重要。

今年以来，相关监管部门连续公布多项重要举措，在鼓励资产证券化创新发展的同时，也对市场进一步规范引导。

4月19日，证监会发布《资产证券化监管问答(三)》，进一步明确了未来经营收入类资产证券化的有关事项。包括对未来经营收入类资产支持证券的基础资产所属领域作出明确限定;对特定原始权益人或者资产服务机构持续经营能力提出严格要求;明确专项计划存续年限要求等。

上述报告表示，证监会发文对未来经营收入类资产证券化监管标准的明确和细化，有助于完善该类产品的风险防控措施，规范业务运作，夯实发展基础。

6月26日，银保监会发布《资产支持计划注册有关事项的通知》称，为进一步落实党中央、国务院“放管服”工作部署，推动资产支持计划业务发展，提高监管效率和透明程度，即日起对保险资产管理机构首单资产支持计划之后发行的支持计划实行注册制管理，即实行“初次申报核准、后续产品注册”制度。

东方金诚与中央结算公司发布的报告认为，资产支持计划审批制度的简化，有利于提高发行效率，增加产品供给，丰富保险资金配置渠道，更好地服务保险业发展;同时，也有利于盘活实体经济存量资产，促进融资结构调整，提升保险资金服务实体经济质效。

此外，上半年，另有多项监管举措值得各方关注。比如6月19日，国家知识产权局发文，鼓励海南自由贸易试验区探索知识产权证券化，鼓励雄安新区开展知识产权证券化融资。6月24日，证券投资基金业协会发布三类资产证券化业务尽调细则，对于规范PPP项目、企业应收账款、融资租赁债权三类基础资产的尽职调查工作具有较强的指导意义，有助于提高尽职调查工作质量。

市场规模快速增长

在一系列政策举措的引导下，2019年上半年，资产证券化市场继续保持快速增长的态势。

上述报告表示，上半年，全国共发行资产证券化产品9474.64亿元，同比增长38%，市场存量为34312.54亿元，同比增长45%。其中，信贷资产支持证券(简称“信贷ABS”)发行3567.80亿元，同比增长17%，占发行总量的37%;存量为16044.37亿元，同比增长51%，占市场总量的47%。企业资产支持证券(简称“企业ABS”)发行4706.70亿元，同比增长36%，占发行总量的50%;存量为15482.20亿元，同比增长28%，占市场总量的45%。资产支持票据(简称“ABN”)发行1200.14亿元，同比增长226%，占发行总量的13%;存量为2785.97亿元，同比增长169%，占市场总量的8%。

具体来看，在信贷ABS中，上半年，个人住房抵押贷款支持证券(RMBS)延续快速增长势头，发行1946.93亿元，与去年同期基本持平，占信贷ABS发行量55%;个人汽车抵押贷款支持证券(Auto-ABS)和信用卡贷款ABS分别发行783.64亿元和375.13亿元，同比分别增长110%和97%，占信贷ABS发行量的22%和10%。企业ABS产品中，应收账款、企业债权和租赁租金类ABS产品上半年发行规模较大，分别为1624.25亿元、949.51亿元和615.77亿元，占企业ABS发行量的35%、20%和13%。

上述报告指出，今年上半年，资产证券化产品发行还有两个特点：一是发行利率小幅分化，信贷ABS产品发行利率小幅上行，而企业ABS产品发行利率小幅下行。二是上半年发行的资产证券化产品仍以高信用等级产品为主。信贷ABS产品均为A+以上评级，其中AA级及以上高等级产品发行额为3136.68亿元，占信贷ABS发行总量的88%;企业ABS产品中，AA级及以上高等级产品发行额为4091.6亿元，占企业ABS发行总量的89%。

产品创新积极推进

在资产证券化规模不断扩大的同时，各种形式创新以及“首单”产品不断涌现。

继2018年发行量井喷后，RMBS在2019年上半年持续快速扩容，发行规模继续占据信贷ABS的半壁江山。上述报告指出，对于发起人而言，由于个人住房贷款需求持续高企，而银行贷款额度紧缺且面临资本金压力，因此信贷空间腾挪、信贷资产出表的需求急切，推升了银行发行RMBS的意愿。对于投资人而言，RMBS产品具有违约风险小、高度分散、安全稳定、标准化程度高等特征，基础资产质量整体优于其他类型产品，因此吸引力较强。

3月，中债估值公司发布“中债—中信证券精选高等级资产支持证券指数”。该指数成分券由中信证券提供，精选代偿期在0.5年和2年之间且债项评级为AAA的资产支持证券及资产支持票据。报告认为，该指数的发布，丰富了资产证券化指数种类，有助于向投资者提供更多的业绩比较基准和投资标的。

值得注意的是，上半年资产证券化市场创新持续推进，基础资产类型进一步丰富，各种创新“首单”曾出不穷。3月，广州地铁集团发行国内首单以地铁客运收费收益权为基础资产的ABS项目。4月，菜鸟中联—中信证券—中国智能骨干网仓储资产支持专项计划在上交所挂牌，这是中国首单可扩募类REITs，也是首单新零售基础设施类REITs。6月，绵阳市投资控股(集团)有限公司资产支持票据发行，成为全国首单国企学费收益权ABN，为教育企业的融资渠道提供了新的参考。此外，海通证券在上交所创设了标的债务为“海通恒信小微3号ABS”优先A-3级的信用保护合约(CDS)，这是首单基于资产支持证券的信用保护工具。

来源：金融时报